九百二十九章、偶遇大佬 (第2/5页)

斯讲座发表演讲。

    这次讲座公开发表的版本对墨西哥抵御通胀方案遵循的逻辑做了最为全面的解释。按照当时墨西哥政府中盛行的观点，固定的比索币值将迅速消除通胀的惯性，为价格上涨设置上限。

    墨西哥的经济稳定计划成功降低了通胀的惯性，但没有根治它。

    这使墨西哥的通胀率下降缓慢，而在90年代初期，本地的物价和成本比国际价格上涨得更快。由于本币几乎完全钉住美元，墨西哥的国际竞争力逐渐下降——墨西哥出口商从每美元商品中获得的比索数量保持不变，但是工资、租金、税金和保险等国内成本却持续上升，这压缩了出口商的利润空间。

    1989年的布雷迪计划重组了拉美国家在“失去的十年”中积累的债务，墨西哥外债规模显着降低。从那时起，墨西哥对境外投资者开放本国金融市场，开始将国有银行私有化。

    由于采取了这些政策以及感觉墨西哥要发生某种经济奇迹，国际资本市场将目光重新投向墨西哥，开始大规模投资墨西哥政府和政府企业发行的证券。

    由此形成的资本流入飙升，使该国得以为日益增长的庞大“经常账户”赤字融资。

    “经常账户”余额是衡量一国对外经济交往的最全面的指标，从1992年至今，这一赤字平均几乎达到墨西哥gdp的7%，很多经济学家认为如此高的赤字是极其危险的。

    因为政府开支得到了控制而且流入的资金主要是私人性质的，所以很多分析师，特别是墨西哥的政府高官相信，尽管资本流入的规模非常庞大，但是并不需要为此担心。

    很长一段时间，经济学家都在争论经济改革的正确步骤，探寻哪些市场应该先自由化，哪些市场应该较晚或较缓慢地放松管制。大部分专家都同意自由化的最优顺序应该是逐步取消对国际资本流动的管制，以避免因巨额的资本流入而突然增加流动性，从而导致本币人为升值。

    与这一常规智慧相反，墨西哥选择在1989年取消对国际资本流动的限制，而此时改革才刚刚开始。

    采取这样的改革步骤是对很多因素的回应，例如墨西哥长期以来允许资本自由流动的传统；该国加入经济合作与发展组织（oecd）的强烈愿望，而加入这一富国俱乐部需要成员国放弃对资本流动设置障碍。

    墨西哥的战略与其他紧随其后的拉美改革者形成强烈的对比，智利对于资本自由流动就采取了一些限制措施，以避免危害出口竞争力。

    由于没有限制，国际金融家得以使大笔资金在墨西哥自由进出。仅1993年不到半年时间，墨西哥的资本净流入就超过其gdp（半年）的8%，与其他国家的资本流入和墨西哥的历史数据相比，这是一个惊人的数字。

    大部分资金都是短期投机性的，投资于股票市场、私人部门金融工具和政府债券。

    到1992年，大量观察家开始争论经通胀调整的币值或者经济学家所谓的“实际汇率”走强，是否会威胁墨西哥改革的持续性。

    美国麻省理工学院教授和拉美问题专家鲁迪·多恩布什指出：“墨西哥经济迫在眉睫的问题是汇率被高估”。

    世界银行1992年11月公开的一份文件以一种不祥的预感提到，“开放资本账户还会使墨西哥暴露在短期资本流动剧烈波动的风险之下，即使国内的经济政策是正确的，它也会把不稳定的外部冲击传导到国内”。

    这份文件还提到墨西哥可以“通过提高利率，或让比索贬值的方法，应对这些危险”。

    为了回应这些忧虑，墨西哥当局再次强调了资本流入大部分属于私人性质，而且政府财政收支是平衡的，因此没有什么好担心的。

    它的立场基于以下三条理由：第一，墨西哥官员指出经济系统本身有足够的灵活性，以应对突如其来的状况和冲击，比如有弹性的利率和有限的汇率浮动区间。

    第二，生产率的快速提升很快就会出现，这将带来出口的大幅增加，消除“经常账户”赤字和贸易逆差。

    第三，长期经济增长的基本面仍然是健康的，考虑到《北美自由贸易协定》的签

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