第七百八十七章、争渡，争渡 (第5/6页)

问题。

    从二战结束到70年代，由于信奉凯恩斯理论，唐宁街连续多年强力干预经济以保证失业率维持在较低水平，这种政策在1945-1970年经济复苏时期发挥了很大的作用。

    但1973-1975年和1979-1981年两次石油危机严重地挫伤了英国经济，一方面导致了能源价格上涨推动的通货膨胀；另一方面，又导致了因成本上涨而引起的英国出口竞争力下降和失业率高企，英国由此陷入了滞涨的状态。

    在这样的历史背景下，在1980-1986年之间，同样也出现了典型的流动性过剩。但在对付流动性过剩条件下经济金融的发展上，我们大英帝国却是十分成功的案例。”

    南易摆了摆手，说道：“说事就说事，不要开口闭口大英帝国，直接用我们或英国，我听着刺耳。”

    “我，凯瑟琳·博林，大英帝国公爵……”

    “穷光蛋公爵。”南易讥讽的说道。

    “闭嘴，你女儿凯瑟琳·博林二世，将来也会是公爵。”

    “南若瑾。”

    “凯瑟琳。”

    “好吧，不跟你争，继续你的经济分析。”南易耸了耸肩，挠了挠屁沟子说道。

    “从资产价格变动来看，1983年-1989年大英帝国……英国长达6年房地产与股市大牛市同时出现，也意味着流动性在当时出现了过剩。

    1983是股市价格和房地产价格加速上涨的拐点，金融时报指数ft100从1983年初的800点一路上涨到了去年底的2422点，

    单栋房屋平均价格[allhouse]从26307镑上涨到61495镑，新屋销售平均价格[newhouse]从33868镑上涨到了64971镑，涨幅分别高达202.8%、133.8%和91.8%，而同期名义gdp增长率仅为170.0%。

    更能说明问题的是经通货膨胀调整之后的资产价格增长率，无论是启动还是结束，股市的牛市比房地产牛市都早一年，而1983-1989年是二者的重叠期，且时间之长和幅度之大远非其他时段可以相比。

    而这种资产价格的大幅度升值，并不是主要由基本面因素决定的，从估值指标市盈率来看，1980年是明显的拐点，当年市盈率从年初的5.4上升到了6.2，此后一路上扬；

    到1986年顶峰时，已经达到了13.2，涨幅高达144.4%，从另一个估值指标‘市盈率×长期名义利率’来看，1981年是明显的拐点，从1980年初的86.18上升到了年末的123.67，并在1986年达到顶峰值133.32，涨幅达54.7%，且此后一直维持在110水平之上。

    这些数据说明了英国资产价格上涨背后很大的因素是当时的流动性过剩。

    从资金价格指标市场利率看，1982-1989年走低的资金价格同样意味着英国经济当时处于流动性过剩的状态中。

    从名义利率看，在隔夜拆借利率于1980年被创纪录地提高到了15.4%之后，英国从1982年进入了降息周期，1984年隔夜拆借利率降低到了9.5%，由于1985年cpi达到了6.1%，英格兰银行曾将利率再一次提高到了1985年的12.6%，但在通货膨胀落入了5%之后，很快又开始了降息；

    1986利率为10.7%，1987年则为9.5%，1988年为10.0%，此后，由于通货膨胀又开始加剧，英国迈入了加息周期，1989年底隔夜拆借利率已经被提高到了13.6%，今年更是进一步提高到了14.7%。

    总的来看，1982-1989年英国在低利率周期中，这也反应了当时流动性处于过剩的状态。

    1985年-1989年英镑兑美元的升值，意味着英国外部过剩的流动性向英国输入成为一个趋势，而英镑外汇储备的高速增长，更是意味着这种趋势已经转变为了现实，英国接受了巨额外部流动性输入。

    英镑于1985年底开始对美元升值，1986年当年从1.3美元/英镑上升到了1.5美元/英镑，上升幅度达15.4%，到1988年底已经上升到了1.8美元/英镑，四年升值幅度达38.5%。

    外汇储备则从1984年底的69.71亿美元激增到了1988年底的411.17亿美元，四年上涨4.9倍。其中1987年当年新增外汇储备236.69亿美元，折合147.9亿英镑，占当年m4全部436.2亿英镑总额的33.9%，而这个数据在1984年还为负值。

    尽管英镑与日元在贬值与升值周期上是一致的，但是从幅度上看，英镑在贬值幅度上要超过日元，而在升值幅度上则比日元小得多。

    1980-1985年英镑贬值了近43%，而日元同期贬值不足20%

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